大家都在“黑”Bakkt，好像可以阻止比特币期货的发展

本文来自Coindesk，原作者：Galen Moore

Odaily 星球日报翻译 | 莫尼

对于关注比特币衍生品的记者来说，现在绝对是最好的时机，因为它最近非常引人注目。但对于那些交易比特币衍生品的人来说，一切似乎都很正常，没有太多的动荡。

周五（9 月 20 日），芝加哥商品交易所 (CME) 宣布将为其比特币期货合约提供期权交易，这是一个令人惊讶的举措，因为迄今为止期权交易量在期货和掉期之间混杂。期货交易量占比几乎为零。但即便如此，纵观整个加密货币行业，你也很难找到像芝商所这样可靠的期权交易对手。更重要的是，芝商所无需重建基础设施即可直接为客户提供期权交易服务。

但问题是，为何芝商所在交易占比如此之小的情况下，仍“心甘情愿”地推出期权业务？

事实上，芝商所已经担心其在受监管的加密货币衍生品市场的领导地位。一个重要原因是堕落游戏比特币，Bakkt 本周正式推出了受监管的实物交割比特币期货合约产品。与芝商所同类产品最大的不同在于，Bakkt 客户将在合约到期后收到实际的比特币，而不是按约定价格结算的现金。

也许 CME 担心市场上交易比特币的人会认为实物交割的期货合约更重要，所以他们决定在 Bakkt 上线之前发出一些声音，这或多或少会削弱 Bakkt 的强大风头。

然而，刚刚推出实物交割比特币期货合约的 Bakkt 真的很酷吗？

说到 Bakkt，他们刚刚推出的单日实物交割比特币期货合约和“2019 年 10 月”每月实物交割的比特币期货合约似乎表现不佳。10月月度期货合约首日交易量仅为71 BTC，无法与芝商所2017年12月推出的期货合约产品相提并论——但需要注意的是，芝商所推出的期货合约产品时间恰逢比特币的历史新高，因此在当前市场环境下将它们与 Bakkt 进行比较有点不公平。

相比之下，Bakkt 的单日实物交割比特币期货合约产品颇具吸引力。因为，如果交易者尝试“T+2”结算方式（交易日后2天结算），建立连续滚动合约的远期曲线，那么基本上可以实现很多交易可能性，比如：通过“绕道”法币受美国商品期货交易委员会监管的货币交易，或遵循 BitMEX 的永续合约等。

不过，到目前为止，还没有交易者交易过 Bakkt 的月度比特币期货合约产品，而单日比特币期货合约在本周一（9 月 23 日）的交易价格为 2 BTC。

毕竟加密期货仍然需要以零售为导向

芝加哥商品交易所集团于 2017 年 12 月推出了第一个受监管的比特币期货——就在比特币价格从历史高点暴跌 83% 之前。然而，当时芝商所的比特币期货交易量并未超过 1 亿美元，因此很难说期货交易给市场带来了理智。

许多加密货币行业的从业者认为，实物结算的比特币期货合约等新产品就像是打开了比特币的敞口，会增加机构投资者的需求。然而，由于合规部门坚持对这些产品进行监管，新产品需求的增长速度并没有人们想象的那么快。

但是，如果你搜索关键词“Bakkt 交易量太低”，你就会明白加密货币期货毕竟需要以零售为导向。如果你在 2017 年看着比特币价格一天天上涨，谁能想到它会在周二（9 月 24 日）暴跌？否则，你必须乘坐时光机做空比特币并发财。所以让我们明确一点，毕竟是 9012，最了解加密货币的人已经意识到，机构对比特币的兴趣正在缓慢发展，即使是这样。

对于机构投资者来说，加密货币衍生品提供了一种易于理解的解决方案，它还解决了与托管、投资和风险相关的操作障碍（受监管的比特币期货结构，实际上与冷冻浓缩橙汁期货没有什么不同）。

然而，今天，加密货币交易量的最大份额来自不受监管的交易所，这些交易所不作为票据交换所运作，但为散户投资者提供高达 100 倍的杠杆。此类业务令受监管的资产管理公司羡慕，并且自然对它们非常感兴趣。

尽管业界对交易所（尤其是 OKEx 和火币）报告的交易量的可靠性存在疑问，但场外交易平台上的比特币交易者知道市场存在流动性，他们的对冲策略依赖于流动性。最重要的是，这些杠杆交易可能都由加密货币对冲基金提供资金，正如一位交易员所说，这些基金就像从自己的账户进行交易的“堕落赌徒”。

比特币期货的结构实际上与浓缩橙汁期货非常相似，但大家都知道浓缩橙汁与挥发物混合后会变得非常易燃。与其他资产类别相比，比特币具有机构投资者在评估比特币衍生品时考虑的一些重要品质。

再以比特币期货市场为例，其实期货并不是自然对冲的，如果你觉得不是这样，对比一下全球黄金矿工和比特币矿工的运营费用。

前面的路

加密货币衍生品是一种“香饽饽”，也为机构投资铺平了道路，但仅靠这种“香饽饽”显然是不够的。但就目前而言，芝商所期货交易量为投资者指明了比特币期货未来的方向。

你可能已经在图表上看到堕落游戏比特币，自 5 月以来芝商所的交易量逐渐增加，这与今年比特币价格翻倍的情况非常吻合。芝商所期货 7 月份的交易量激增，现在已基本恢复到第一季度的适度增长。

现在，至少有四家初创公司正在为美国机构和其他受监管的市场准备新的加密货币衍生品，所有这些都基于实物清算。不过，实物交割的比特币期货合约是否会增加市场参与度还有待观察——当然，这在基于其他资产类别的衍生品中并不总是那么重要。

最后，可以肯定的是，目前还没有新的金融工具可以“解锁”机构需求，因为大多数机构才刚刚开始接触这种新资产，但机构投资者对比特币的兴趣已经开始增长，虽慢，已往前延。