市场变化和比特币持有者的决定

感性是更占主导地位的力量

在加密领域，公链的数据是透明的，为市场分析带来了前所未有的透明性和准确性。然而，人们往往更愿意相信所谓的消息。各种市场的喧嚣，漫天飞舞。这种情况下，人们很容易动摇，最后发现各种操作凶猛如虎。最终结果是什么？人们做出决定主要是情绪化的，而不是理性的，这并不奇怪。休谟说：“我宁愿毁灭世界，也不愿抓挠我的手指，这与理性并不冲突。” 纯粹的理性判断是不存在的，感性和经验往往是决定人们行为的最重要因素。从市场的角度来看，这本身就是一个事实，也是一个值得尊重的现象。但在实盘分析中，我们需要尽可能去除各种偏差，尽可能屏蔽各种噪音，尽可能从人的行为层面观察市场的真实信号，而不是顺应潮流。这对决策非常有帮助。

加密中的数据是真正的宝藏

经过十多年的发展历程，比特币链上的数据越来越丰富。DeFi之花已经在以太坊的土壤上绽放，其数据增长更是迅猛。这些数据才是真正的宝藏。这里隐藏着很多有价值的数据有待挖掘。下面我们参考Grassnode的图表数据对部分指标进行简要说明。一是关于SOPR，二是长线持有者在不同市况下持仓变动的整体趋势。

SOPR 和持有人的职位变化

SOPR 用于观察 btc 持有者的整体利润。SOPR（Spent Output Profit Ratio）是指BTC的支出利润率。比特币使用 UTXO 模型（未花费的支出），而不是帐户模型，在这种模型中，人们可以查明特定地址何时收到 UTXO，从而了解每次未花费支出 (UTXO) 的原始购买价格。由于比特币的这种设计，人们可以用它来发现市场参与者实现了多少利润或损失。最常规的 SOPR 计算方法是给定区块中的所有输入 * 当前价格 / 所有输入 * 初始价格，初始价格是指每个 UTXO 的初始价格。如果大于1，则平均处于盈利状态，如果小于1，则平均处于亏损状态，如果等于1，则处于破发状态——甚至。值大于 1 的越多，增益越高，反之，小于1的值越多，损失越大。其公式如下：

（SOPR计算公式，Glassnode）

为了提高 SOPR 数据的参考质量，一些数据统计服务商还会过滤掉一些生命周期小于 1 小时的中继交易，从而形成 SOPR 的 SOPR 变体（adjusted SOPR）。下图来自 Glassnode。除了SOPR和aSOPR之外，它还使用人群提取来比较短期持有者的SOPR，即持有时间小于155天的BTC持有者。STH-SOPR 说。

（aSOPR 和 STH-SOPR 的比较，Glassnode）

从上图中，我们可以看到 aSOPR 和短期持有人 SOPR (STH-SOPR) 曲线随着 BTC 价格在一年中的变化而变化的趋势。可以看出：

*就两者的SOPR来看，今年整体市场平均盈利表现良好，仅在2020年9月中下旬和2021年5月19日之后的短期内出现亏损，其余时间整体处于盈利状态。

*STH-SOPR 相对于平均 aSOPR 表现不佳，并且在一年内持续如此，短期持有者策略平均而言并不是一个好的策略。目前，除了上述区分外，SOPR的部分分析师还会根据人群进行细分。比如长期持有者的SOPR、大鲸的SOPR等等，只要你能想到的，都可以细分，甚至东方用户的SOPR、西方用户的SOPR等等都可以细分活动时区。此外，该指标还可以结合相应群体的立场变化比特币持有者，来了解这部分持有者的整体决策行为，从而制定更好的应对策略。

市场变化和长期持有人头寸趋势

BTC长期持有者的仓位变化可以从他们的市场操作中看出。根据 Glassnode 的定义，其长期持有者是至少 155 天没有被触及的地址。我们可以看一下 glassnode 发布的图：

（BTC长期持有者在不同市场阶段的表现，Glassnode）

从上图可以看出：

* 2017 年 5 月至 2018 年 1 月、2020 年 5 月至 9 月以及 2021 年初价格出现更明显加速时，长期持有者的头寸整体趋于下降 2021 年 5 月之间也出现了类似现象。

这表明，一旦市场出现较大涨幅，一些长期持有者开始抛售。这里要考虑的一件事是，Glassnode 定义的长期持有者是 155 天未移动的地址。从这个角度来看，其中一些不能完全算作一个整体的长期持有者。考虑将长期持有者的持有时间从155天增加到365天甚至730天以上，结果可能会有所不同。即便如此，我们也能看到一些长线持有者的操作习惯，即在市场上涨时逐步卖出，在市场下跌时逐步买入。

*从 5 月 19 日开始，随着 BTC 价格的下跌，长线持有者的持仓量整体呈增长态势，即在他们看来，当前价格处于低位，正在积累更多 Token 阶段。这种增持行为是 2018 年至 2020 年 5 月的主旋律。

*虽然现在的累积看起来和2018年的累积差不多，但需要注意的是，累积阶段的价格往往高于其销售阶段的价格，并不是所有的销售最终都会带来更好的结果，这需要极高的时机销售和购买时期。事后看来很简单，但实际上做起来并不容易。

*在2018年和2019年的市场底部，长期持有者的整体仓位反而下降，这表明即使在长期持有者中，也不是每个人都足够强大。在市场最震荡的阶段，不仅短线的经营者可能会被淘汰，还有不够坚定的长线持有者。

*从过去十年的历史来看，虽然BTC的价格波动很大，但包括长期持有者在内的运营商对市场会有一定的平衡作用。当它上升时减少你的持有量，当它下降时增加它。除非出现黑天鹅事件，否则这将对涨跌形成一定的克制。

*从整体上看，卖出期的价格不一定比积累期的价格高很多，也就是说，即使涨时卖出，跌时买入，也不是大多数人真正赚到的有利润，很多人可能在这样做的时候，就有了亏损。单从历史来看，持有时间越长，其获利的概率就越大，收益率也越高。这意味着，相对而言，除非您是交易大师，否则对于普通用户而言，持有可能是更好的策略。

（BTC长线持仓变化趋势，Glassnode）

从上图我们可以看到2016年9月到2021年5月长期持有BTC的总量，也可以看到一些东西：

* 2017年底和2018年初，在上个周期的历史高位，长线持有BTC达到860万枚的历史低位，占流通总量的51%；之后进入增持阶段，BTC长期持有，部分整体继续处于增持阶段。

*在2021年5月19日的一轮大幅下跌期间，长期持有者总数为1090万，占流通总量的58%，为近两年来的最低点。即便如此，它仍高于上个周期低点的交易量，现在长期持有者再次进入增持阶段。

*虽然每次跌幅都很大，但价格高位也会大大提高积累阶段的价格。从历史上看，即使出现下跌，每个周期的底部价格也相应地得到了​​很大的改善。

*从长线持有者的行为来看，长线持有者对BTC的未来有足够的信心。第一，一些长线持有者几乎不动，专注于增持；其次，虽然一些长线持有者在市场高点逐渐卖出获利，但在市场低点逐渐买入。是多积累，而不是直接离开市场。

区块链链上有很多丰富的数据，背后隐藏着很多人的操作行为模式，但还没有被充分挖掘。其中的数据可以给我们更多的信号而不是噪音。

最后需要指出的是，任何数据本身都只反映了特定情况下的某种现实，并不能反映全貌。即使假设它可以反映全貌，短期内也存在突变的可能。所以，任何时候都不可能求剑。在信息不充分的情况下，所有的信号都只是参考比特币持有者，只是概率，不能认为是必然的。